当たるでしょうか。外れるでしょうか。
2023年05月16日 バークシャー、TSM投資から手を引く－USBやBNYも
その一方で、キャピタル・ワン・ファイナンシャルの発行済み株式2.6％を新たに取得した。同行の株価は15日の米株市場の時間外取引で上昇した。
AAPLなどの持ち分を増やし、GMやCVXやCEは減らした。
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2023年05月11日 バフェット：米国経済の「信じられないような時期」が終わりつつある
2023年05月07日 ウォーレン・バフェット、アメリカの「信じられない時代」は終わりつつあると語る
Warren Buffett Says America’s ‘Incredible Period’ Is Ending
要約
- ウォーレン・バフェットは、米国経済の最後の繁栄期の終わりが今起きていると主張した。
- バークシャーのポートフォリオは、そのような見方で位置づけられています。
- S&P500の収益はさらに低下すると予想される。
- 米国経済の次の繁栄期はこれからである。
土曜日に行われたバークシャー・ハサウェイの年次総会で、バフェット氏は不吉な言葉を口にした。彼は、過去6ヶ月の間に、米国経済の「信じられないような時期」が終わりつつあると述べた。さらに、バフェット氏は、バークシャーのほとんどの事業部門が、今年は昨年よりも低い収益を計上すると予想していると述べた。これらは、オマハの神話に登場する人物らしからぬコメントだ。私たちは、このコメントにはメリットがあると考えています。
まず、S&P500の収益は過去1年間減少している。2022年の同指数の月次収益の年率換算は下表の通りです。2023年初めまでのトレンドは下降し、加速しています。また、スモールキャップの収益はラージキャップを上回るペースで減少しており、スモールキャップがリードする傾向がある。
2021/12/31 214.22
2022/01/31 212.44
2022/02/28 210.54
2022/03/31 207.78
2022/04/30 204.66
2022/05/31 200.48
2022/06/30 195.84
2022/07/31 194.11
2022/08/31 192.42
2022/09/30 190.25
2022/10/31 184.64
2022/11/30 179.99
2022/12/31 175.68
四半期S&P500の1株当たり利益は53.94でピークに達した。収益は2020年のリセッションから急速に上昇した。その後、2020年以前のトレンドに沿った形で後退している。
収益の急増に大きく貢献したのは、世界各国の政府によるパンデミックに対する金融・財政的対応でした。米国では、失業手当の追加支給や給与保障制度による8000億ドル以上の給付など、社会保障のために莫大な額の給付金が支払われた。これらの支払いにより、個人の可処分所得は大きく増加した。アメリカ人はこの通貨で物を買い、企業の収益に貢献しました。
現在、これらのプログラムによる金融的影響を解消する過程にある。連邦準備制度理事会は、景気刺激策の結果生じたインフレを抑制するために、金融政策を引き締めています。まず、M2マネーストックの伸びが-4.05％と過去100年で最もマイナスに転じたことに気づくことができます。M2の変化は、将来のGDPの変化に影響を与える傾向があります。これは、GDPがさらに弱くなることが予想されることを示唆しています。
景気後退の話が伝染している。経済データは、景気後退の可能性が高いが、開始時期については議論が必要であることを示唆している。私たちは、年内に米国で景気後退が始まると見ています。多くの景気後退指標は引き続き何も示唆しないが、他の指標は警告を発し始めている。エストレラ・ミシュキンの景気後退確率指数は、下の紫色で示されているように、1990年以来最も高い値です。
雇用は好調を維持しているように見え、不況は避けられるという見方を支持するためによく使われます。しかし、雇用のトレンドは変化しています。過去1年間、従業員の退職は減少傾向にある一方、解雇は増加傾向にあります。このような変化の組み合わせは、不況の初期段階に最もよく観察される。
S&P500企業は、消費者需要の弱さを高水準で報告しています。これは、パンデミック(世界的大流行)が始まった2020年と大不況の2008-09年以来の高水準である。バフェットの最新のコメントは、まるで頂上の桜のようなものです。
バークシャー・ハサウェイは1300億ドルの現金を保有しています。これは同社の時価総額の18％以上に相当する。明らかに、経営陣は米国株式市場の短期的な見通しに自信を持っていない。また、過去12ヶ月間、現金および等価物に大きく配分してきた。これは、低成長と低収益を支持するデータがますます優勢になったためです。米国は過去3年間、確かに信じられないほどの成長と利益の時期を経験しました。しかし、その段階は終わりを告げようとしています。間もなく新たな繁栄の時代が始まるだろう。ただ、今すぐではない。
ウォーレン・バフェット、経済にとって「信じられない期間」だったが、それは終わりに近づいていると語る
Warren Buffett says it’s been an ‘incredible period’ for the economy but that’s coming to an end
2023年05月07日
バークシャー・ハサウェイがアメリカ経済と深い関わりを持つことから、その経済的洞察力が渇望されているウォーレン・バフェット氏は、自身のビジネスについて、「良い時代は終わったかもしれない」という暗い見通しを示しました。
億万長者の投資家は、長い間予測されていた景気後退が経済活動を鈍らせるため、バークシャーの大半の事業で今年の収益が落ち込むと予想しています。同氏は、バークシャーの第1四半期の営業利益が約13％増の80億7000万ドルに達した後、ネブラスカ州オマハで開催されたコングロマリットの年次総会でこのように発言しました。
92歳のバフェット氏は、土曜日のイベントで数千人の観衆を前に、「我々の事業の大半は、今年は昨年より低い収益を計上するだろう」と述べた。この半年ほど、米国経済にとって「信じられないような時期」が終わりつつある、と彼は言った。
バークシャーは、鉄道から電気事業、小売業まで幅広い事業を展開しているため、しばしば経済の健全性を示す指標とされている。バフェット氏自身は、バークシャーの成功は数十年にわたる米国経済の驚異的な成長のおかげであると述べているが、インフレと金利上昇が続く中、地方銀行の動揺が融資を抑制する恐れがあるため、彼の会社の景気減速を予測することになった。
バフェット氏の長年のビジネスパートナーであるチャーリー・マンガー氏(99)は、より困難な経済環境は、通常、企業の本質的価値と比較して安く見える株式を購入するバリュー投資家にとっても難しくなると述べた。
「もっと儲からないことに慣れろ」と、マンガー氏は言う。
蘇るガイコ
それでもバフェット氏は、事業活動との相関性が低い保険引受事業の収益が今年中に改善することを期待しているという。バークシャーはすでに、6四半期続いた赤字から黒字に転換した自動車保険会社ガイコーを含むこれらの事業で増益を報告している。
ジーコは、平均保険料の上昇と広告費の減少により、保険金請求件数が減少したにもかかわらず、7億300万ドルの利益を計上したと、バークシャーは土曜日の決算報告書の中で述べています。この復活は、インフレが材料や人件費に打撃を与えたため、保険引受事業が困難な時期にあったことを受けたものです。
ガイコ社は、バフェット氏が「よく経営されている」と評価するプログレッシブ社や、オールステート社などのライバル社から特にプレッシャーを受けているようだ。また、バークシャーの保険引受事業も、ガイコーの利益により、前年度の1億6700万ドルに対し、9億1100万ドルの利益となった。
バークシャーは以前、ガイコーの営業黒字化は、保険料率の引き上げを確保した後の2023年になると予想していると述べている。それでも、ガイコはバークシャーにとって依然として問題であり、第4四半期のトップラインの成長率は1％未満で「同業他社に大きく遅れをとっている」とCFRAのアナリスト、キャシー・シーファート氏は述べた。
「保険料のインフレを相殺するために行われた料率の引き上げが、保険契約の解約につながったのではないかと思います。「不採算の契約がなくなることは必ずしも悪いことではないが、通常、契約や契約者が去っていくことはない。
鉄道、ランニング
バークシャー・ハサウェイ・エナジーの税引き後利益は、「米国の規制電力会社、その他のエネルギー事業、不動産仲介事業の収益低下」によって、前年同期比46.3％減となり、コングロマリットの他の部分が打撃を受けたのです。エドワード・ジョーンズのアナリスト、ジム・シャナハンによれば、鉄道の業績も、貨物量の減少や営業費用の増加により、予想を下回る結果となったそうです。
しかし、バークシャーの最も有名な事業のひとつであるブルックス・ランニング社では、最高経営責任者のジム・ウェーバーが、消費者の急な落ち込みに懐疑的でした。
「失業率がこれほど低いのだから、消費者レベルで崖から落ちて不況になるとは考えにくい」と、ウェーバー氏は会合に先立つ金曜日のインタビューで語った。”これは資産価値不況になるのだろうか “と。
バークシャーは44億ドルの自社株買いを行い、前年同期より増加した。これは、バフェット氏の広大な会社が、バフェット氏が得意とする超大型案件が減少する激動の市場に立ち向かったためである。バークシャーは、株式公開市場の評価によって、バフェット氏が有望な買収案件を見極めるのが難しくなったため、自社株買いを頻繁に行うようになりました。
キャッシュホード
バークシャーはまた、現金の山を築き、昨年末の手元資金1,286億ドルから、当四半期は約1,306億ドルに増やしました。同社は当四半期、株式の純売却を行い、購入分を差し引いた104億ドルを売却しました。
米連邦準備制度理事会(FRB)がインフレ対策として金利を引き上げる中、バークシャーの投資収益が増加し、四半期全体の利益が355億ドルに増加するのに貢献しました。バークシャーはしばしば、会計規則に縛られ、投資家に誤解を与えかねない投資収益を見過ごすよう勧める。
バフェット氏は年次総会で、「今年の投資利益は昨年よりずっと大きくなりそうで、それは織り込み済みです」と語った。
ウォーレン・バフェット、投資家への警告を発した–心配する必要はあるか？
重要なポイント
- バフェット氏は、米国経済にとって「信じられないような時期」が終わりつつあると述べた。
- 米国では、第二次世界大戦後、約6～7年に一度、景気後退が起きている。
- 景気後退は通常、株式市場の下落期と一緒にやってくる。
近い将来、道路に凸凹ができるかもしれないが、米国経済は長期的には良好な状態である。
ウォーレン・バフェット氏は、彼の話に耳を傾ける権利を獲得している。個人として、また彼の会社であるバークシャー・ハサウェイ (BRK.A 2.24%) (BRK.B 1.97%) を通じての株式市場での成功は否定できないものであり、彼の投資の知恵はしばしば時代を超えている。しかし、これほどまでに注目を集めることは、諸刃の剣となりうる。
数週間前、ネブラスカ州オマハで開催されたバークシャー・ハサウェイの年次総会で、バフェット氏は、米国経済の「信じられない期間」は終わりつつあると発言した。バフェット氏の言葉がいかに重視されているかを考えれば、この発言が多くの人に米国経済の将来を心配させるのも無理はない。
しかし、私はバフェット氏の発言にもかかわらず、投資家が心配する必要はないと考えています。
バフェットの言う「信じられないような時代」とは？
バフェットの「信じられないような時期」という発言を理解するためには、彼が何を意味しているのか文脈を知ることが重要です。一般的には、金利が極めて低く、政府の景気刺激策によって現金が経済に流入していた過去数年間を指しています。
金利が低い(事実上ゼロの時期もある)ときは、お金を借りるのが安くなります。このため、通常、企業や消費者の借り入れや消費が増え、経済が活性化します。また、金利が低いということは、住宅ローンや自動車ローンなどの出費が減り、可処分所得が増えるということです。
さらに、政府による景気刺激策や、パンデミック(世界的大流行)時の消費支出も加わり、米国経済は一見、オートブースト状態にありました。しかし、その状況は一変した。
バフェット氏の発言は短絡的な印象がある
バフェット氏は長期投資家として知られ、短期的な要因(四半期ごとの業績など)をあまり重視しないが、米国経済に対する彼の懸念は、長期的というよりも、目先のことであるようだ。米国経済に対する短期的な懸念は正当なものである。終末論」の多くは誇張されているように思えるが、それでもある程度の懸念は適切である。
近い将来、経済がどうなるかは、誰も100％確実には言えない。バフェット自身も、「明日も、来年も、市場も、ビジネスの予測も、何もかもが確実なものではない」と述べている。
それでも、多くの専門家が「悪いことに備え、良いことに期待する」というメッセージを発信しているのには理由があるのです。
避けられないことを受け入れる
残念ながら、素晴らしい経済状況はいつまでも続くものではありません。過去60年ほどの間に起こった不況の一部を紹介しましょう。
米国では、第二次世界大戦後、およそ6〜7年に一度の割合で景気後退が起きています。景気後退は、他のどの段階と同じように、経済サイクルの一部である。景気拡大、ピーク、不況、谷……この繰り返しである。不況がいつまで続くかはわからないが、いずれは起こるということは予想できる。いつもそうだ。
狂気の中にチャンスを見いだす
不況は、多くの人にとって現実的な影響を与えるので、軽視してはいけない。しかし、もしあなたが幸運にも不況を乗り越えて経済的に安定しているのなら、不況がもたらす可能性のあるチャンスを受け入れるべきです。
多くの場合、不況は株価の下落に拍車をかけます。しかし、そのようなときこそ、株価を下げるチャンスです。
2007年12月の初めから2009年6月末まで、S&P500指数(^GSPC 1.45%)は37%以上下落しました。その後、350%以上上昇しました。2020年2月中旬から3月中旬にかけては、30％以上下落しました。その後、80％以上増加しています。これは、ほとんどすべての不況からフォローできる傾向です。
長期投資家であれば、経済や株式市場の循環的な性質に慣れることが一番です。長期的に株式を保有するのであれば(ほとんどの場合、そうすべきです)、下落期を船から飛び降りる理由と考えるべきではありません。バフェットは何度もそうしてきた。
株式市場は、ここ数年のようにお金を刷る機械ではないかもしれないが、米国経済の長期的な見通しは依然として強い。しかし、米国経済の長期的な見通しは依然として強い。